從台新新光合併去看三商壽

 玉山金併三商壽。玉山金短空長多。三商壽長多。

2024年8月。中信金、台新金雙龍搶珠新光金。中信金出價太高，導致中信金當時從41.7跌到31.5。9/16金管會四大聲明，反對非合意併購，中信金出局。中信金因禍得福、股價慢慢漲回去，最高44.95創新高。昨收42都高於去年高點。

而台新金的出價是1股新光金換發0.672股台新金+0.175股辛種特別股。以當時台新金股價18.5換算，是以14.18收購新光金，而新光金股價13.5，溢價只有5%不高。別看溢價只有5%，往後一整年，外資天天壓低買超新光金累計買超314萬1820張、借券賣出台新金129萬7525張。新光金維持12上下，而台新金最低被借券賣殺到14.15。直到7/11合併最終章，為了換股套利後能賣到高價，外資不演了，反手大買台新金當天大漲8.28%、收盤18.4。7/23新光金股票換發台新新光金後重新上市，外資假放空真套利，換到的台新新光金股票拿去還券。合併後少了外資的套利交易，台新金也慢慢漲回收購前高點，周四收盤19.5。

以台新新光金合併案為師。最大贏家不是搞套利的外資，而是從頭到尾不停買進新光金的散戶。以合併通過後均價12元新光金1000股為例，成本12000。換到672股台新金+175股台新辛特=672*19.5+175*9.26=13104+1620=14720再加900配息=15620，投報率約30%。遠勝外資套利的5%。透過上帝視角，外資其實不用那麼辛苦、兩套資金套利。單純單邊買新光金就好、最賺。

以史為鏡能知興替。只有溢價5%的台新新光併，對併購方的台新金小股東沒有太大獲益，反而被併的新光金小股東獲利30%UP，如果台新新光金再漲，原本新光金小股東更是利上加利。新新併已經是過去式，讓我們來看最新玉山金併三商壽。

依這兩天新聞熱搜。玉山金本次採100%換股，出價8.2對比三商壽目前股價6.72、溢價22%。若以淨值5.43換算，則是溢價51%。高於市場預期也高於中信金出價，展現玉山金勢在必得決心。

玉山金合併三商壽，採高溢價換股。就算明天三商壽漲停7.39，都比8.2出價有10%價差。對比去年台新併新光溢價5%還高出一倍。

玉山金22%溢價合併三商壽。跟台新金溢價5%合併新光金一樣都是短空長多。重點就是那個短空有多長，以台新新光金為例，短空時間約一年，就能回到股價正常上升軌道。但對於被併方的新光金、三商壽，則是長多。奉勸又想兩邊套利的外資，這次不用這麼累兩套資金套利，單邊買進三商壽最有利。小散戶股東亦若是。過去是賣台新金買新光金是王道，現在則是賣玉山金買三商壽才是王道。

1991年台灣因應加入WTO、金融自由化，開放14家新銀行設立。其中玉山銀資本額100億最小，發起大股東也都沒有集團背景，最不被看好。但歷經30年，玉山銀經營反而最好，以一己之力轉型金控。成為台灣最好的新銀行金控。台灣最好的新銀行金控合併三商壽，就是共好，會讓三商壽脫胎換骨。玉山金溢價22%收購三商壽是短空長多，但對被收購的三商壽則是長多。明天台股第一男主角非三商壽莫屬。先恭喜三商壽小股東。

至於中信金連兩年出手鍛羽而歸別灰心。中信金大人有大量，中信金目標應該放在淨值2858億的南山人壽。富邦金、國泰金、中信金三強。誰能拿下南山，誰才是老大。

純假日閱讀玉山金溢價22%購併三商壽分享。非買進賣出建議。

對千張為單位的人，這分析錯了，台新新光合併最大贏家是國稅局，以決案日的新光金轉換價做課稅基準，再扣除新光金的買入成本，財政部說這個價差叫做股利(但是我沒有拿到股利啊)，計入綜合所得，使得買幾千張的人被迫使用28%分離課稅，如果參與除息，這所得稅更會繳的懷疑人生。實際上合併日的台新金股價遠低於決案日，實際的狀況就是稅金比實賺的還要多，稅率超過50%，投報率直接腰斬。

低所得的人又是另外一個光景，僅僅買一百多張的狀況，這被多算的所得還可以退稅，用融資兩星期就可以套利20萬。


壽險業務要把各種緩衝金填到金管會爽 才會核准配息 合併後 玉山金得到的價差比配息多 因為會用玉山金的經營能力去詮釋三商壽的淨值 三商壽的本淨比實在太難看